11月23日，沪深交易所分别发布了《上海证券交易所上市公司回购股份实施细则》、《深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则》并公开征求意见。
　　上交所：提升回购便利度 打压忽悠式回购
　　上交所发布细则完整体现了精细监管的思路，松紧结合，张弛有度。对护盘式回购亮“绿灯”，取消了现有规则的一些限制，给予更大自由度。对“动机不纯”的回购，细则也设置了针对性条款。
　　打开自由度和便利度
　　护盘式回购、库存股制度、回购程序简化，被认为是此次回购制度三大新突破，交易所细则对以上诸多创新都进行了完善，在简化回购程序、明确库存股制度等方面做了安排，确保规则落地。尤其是细则体现了鼓励正当回购的规则取向，打开回购“自由度”和“便利度”，护盘式回购拥有更大空间。
　　压缩不当套利空间
　　在打开自由度和便利度的同时，细则进一步压缩违规行为的生存空间。针对“忽悠式回购”等行为，细则主要通过强化信息披露、规范回购提议、限制特定主体减持、不得随意变更或终止回购方案等四方面进行规范。
　　防止冲击二级市场
　　其他方面，细则完善股份回购交易机制，防止冲击二级市场正常交易秩序。细则在现行回购交易机制安排的基础上，对股份回购的交易方式、窗口期及回购交易申报时段、价格、数量等交易机制具体安排进行了完善和优化。
　　深交所要求护盘式回购三个月内完成
　　此次细则是深交所结合上位法要求及日常监管实践，在2008年《深圳证券交易所上市公司以集中竞价方式回购股份业务指引》的基础上制定的。本次修订主要包括以下几方面：
　　一是拓宽回购股份适用情形，明确“为维护上市公司价值及股东权益所必需”情形的回购要求。
　　二是简化特定情形回购审议程序，规范回购股份的提议程序。
　　三是细化回购股份信息披露及方案变更要求，要求公司合理安排每日回购股份数量。
　　四是明确回购资金来源，回购股份支付现金视同现金红利。
　　五是明确回购股份的减持要求和限制。
　　中信证券算法交易推出“上市公司回购股份策略”
　　中信证券算法交易服务是中信证券股份有限公司股票销售交易部为满足各种类型客户的交易需求，提供的以交易执行为目的，提供的自动化交易执行服务。主要目标是保证执行效率、降低冲击成本、捕捉交易机会和获取交易环节的alpha等。经过10余年的开发、使用、完善，中信证券算法交易执行效率达到-1bp，高端版算法达到+1bp，是A股市场算法交易的领跑者。
　　此次契合沪深交易所此次发布的回购细则，中信证券算法交易团队专门为此设计开发了“上市公司回购股份策略”（以下简称“回购策略”）。该回购策略严格按照沪深交易所新发布的回购细则，根据客户实际情况，对回购量价进行策略组合管理，以满足客户的回购需求。
　　全天限价\限量-Twap\Vwap策略
　　根据客户实际情况，采用全天或者日内区间的Twap\Vwap策略。由于新发布的回购细则中对于量价都有明确的规定和要求，所以在采用Twap\Vwap策略时，通过限价或限量参数设置，使得量价满足合规性要求。
　　全天限价\限量-Twapplus\Vwapplus策略
　　针对担忧回购操作对二级市场造成冲击的客户，可以在前述策略基础上采用Twapplus\Vwapplus策略，该策略可以有效防止市场价格由off到on时，积累的应成交量瞬时对市场造成的冲击。
　　限价\限量-Volumne策略
　　作为基础的市场参与类算法，Volume策略可有效控制回购操作对二级市场的冲击。通过设置预期参数：时间、价格、量比，策略将自动严格按照参数精确地以一定量比执行交易，而通过限价参数，可以精确实现限价内的量比执行。
　　分层跟量-Scaling策略
　　在上述Volumne基础市场参与类算法基础上，客户还可以采用分层Scaling策略，该策略可是客户达到越跌越买，越涨越卖的效果。对回购客户而言，市场价格越低，回购数量约多，实现低价护盘式回购目的。
　　冰山-Iceberg策略
　　回购客户如果想隐藏大单交易意图，可以采用冰山策略：即以设置的限价和限量参数，在预期价格内分批小量的进行委托，宛如一块巨大的冰山在水中漂浮，但仅仅在水面上露出细小的一角，使得从水面上看不出冰山的整体大小，有效隐藏大单交易意图。
　　狙击手-Sniper策略
　　与上述冰山策略类似，回购客户想隐藏大单交易意图，但是连冰山一角也不愿意露出水面，则可以采用狙击手策略：即以设置的限价和限量参数，在预期价格、预期挂单量内积极成交。
　　 
　　通过以上的策略，契合沪深交易所此次发布的回购细则，中信证券算法交易可有效满足目前市场回购客户的交易执行需求。当然，策略作为基础执行工具是固定的，而交易者的思想是灵活的，回购客户结合市场走势变化，通过策略间的相互组合，可以更为有效地实现回购交易目的。